发布日期：2025-02-26 08:00    点击次数：111

　　出品：新浪财经上市公司规划院

　　作家：新奢靡意见/木予

　　上市路漫漫，绿茶餐厅近四年内第五次递表。

　　据公开信息娇傲，2021年3月，绿茶集团有限公司（下文简称：绿茶集团或绿茶餐厅）初次向港交所提交主板IPO央求，开启了冲击本钱商场的漫长征途。时分公司两度通过聆讯，距离敲钟上市仅一步之遥，却又因各样原因无功而返。2024年12月，绿茶集团再次更新已失效的招股评释书，由花旗、招银国际添砖加瓦，第五次叩响港交所大门。

　　最新版招股书裸露，2024年前三季度，绿茶集团结束总营收29.2亿元，同比约增长7.0%；经鬈曲净利润录得2.92亿元，同比晋升11.1%。截止终末实质可行日历，公司旗下共有461家餐厅，较2023年末净新增101家。

　　广东、华北餐厅收入负增长 多个关节筹画主见全面下滑

　　看似还可以的功绩背后暗隐退忧。

　　2024年1-9月，绿茶集团共计新增87家餐厅，约为2023年全年新增数目的97.8%。但期内餐厅筹画收入仅同比微增2.2%，与2022-2023年高达54.8%的增长率相去甚远。外卖业务反而成为拉动增长的“主力军”，9个月收入共约5.20亿元，较2023年同期大幅增长35.4%，甚而比2023年全年还要多321.30万元，为总营收的孝顺比例晋升近4个百分点至17.8%。

　　这一定进度上意味着，绿茶餐厅对线下奢靡者而言正在失去眩惑力。分地区来看，广东和华北已泄漏劣势。2024年前三季度，这两个区域的收入永别录得5.87亿元、4.86亿元，同比显赫减少7.3%、12.6%。而在疫情最严重、堂食频频被鸿沟的2022年，广东和华北地区餐厅还结束了6.22亿元、5.17亿元收入。

　　值得一提的是，绿茶集团在这两个地区的商场份额并不低。据灼识扣问讲述统计，2023年世界前五大闲暇登科餐厅品牌中，绿茶以0.7%的市占率排行第四，足见登科餐饮模样特殊散布、竞争特殊热烈。截止2024年9月30日，公司在广东和华北的市占率永别达1.47%、1.45%。相较之下，“大本营”杭州场地的华东和其他地区，绿茶的商场占有率惟有0.79%、0.46%，上风不算显著。

　　昔日热点地区收益萎缩，属实不是一个积极的信号。与此同期，绿茶餐厅多个关节筹画主见全面恶化，更令本不乐不雅的场合雪上加霜。

　　聚积多版招股书的往期数据娇傲，2018-2023年时分，绿茶集团的每家餐厅日均宽贷东说念主数从809东说念主一起走低至516东说念主，全体降幅达36.2%；东说念主均奢靡固然由54.8元涨至61.8元，但翻台率未能规复到2018年的每天3.48次，单店日均销售额较2018年减少23.8%至2.72万元。

　　2024年前三季度，绿茶餐厅的单店日均宽贷东说念主数约为480东说念主，同比下落11.9%，只略高于由于疫情严格封控的2020年和2022年；东说念主均奢靡约为57.7元，较2023年前三季度裁汰超7个百分点，基本跌回2019年前同等水平；翻台率比2023年同期缩减11.1%，近乎向下打破每天3.0次大关。综息争用之下，绿茶单店日均销售额降至近七年的最低点2.27万元，同比暴减22.0%。

　　同店销售额也发扬得差强东说念主意。讲述期内，绿茶集团共有205家餐厅年内开业逾越300天或9个月内开业逾越180天，约占门店总和47.1%。与2023年前三季度比拟，华东、广东、华北特殊他地区的同店销售额齐呈负增长，幅度永别为8.9%、12.1%、7.9%、10.7%，每家餐厅平均同店销售额同比下落9.8%。

　　激进下千里开小店欠债激增 上市前大笔分成陷缺钱疑团

　　尽管单店筹画欠安，绿茶集团却莫得停驻激进拓店的脚步。

　　在早期招股书中，绿茶曾权术于2021-2024年时分新增340家门店，后因疫情将2022-2024年新增门店数目小幅下调至219家。截止终末实质可行日历，该标的已逾额完成42.0%，平均每周有1-2家餐厅开业。而2024年6月再行提交招股书之际，公司预测2025-2027年新增门店数目将高达563家，约为此前17年所开门店总和的1.24倍，平均每周全少要有3-4家餐厅落地。

　　细究新增门店组成不难发现，绿茶集团的贪念不才千里商场。2025-2027年新增门店中，约有一半权术开在三线及以下城市门店，约87%为面积在450平米以下的袖珍餐厅。而2021-2024年的开店标的中小店形态仅占20%-30%，实质在三线及以下城市新增的餐厅占比不逾越四分之一。

　　据国信证券和中泰证券近期发布的规划讲述娇傲，下千里商场固然具备增量空间，但对价钱敏锐度高、同质化步地严重，很多餐饮品牌不得欠亨过降价眩惑奢靡者。2024年上半年，海底捞东说念主均客单价下滑至97.4元，针对下千里商场推出的“嗨捞暖锅”客单价定在80元傍边；肯德基和必胜客等国外品牌也不才探价钱带，上线19.9元的套餐、50元以下的披萨来自傲下千里商场的需求。由此可见，绿茶餐厅客单价已往或将捏续承压。

　　另一方面，小店形态的单店销售额多量偏低。登科快餐连锁品牌乡村基2020年继承袖珍餐厅计谋后，单店销售额同比下落13.4%；2021-2023年，奈雪的茶面积相对较小的第二类茶饮店，平均单店日销售额恒久比第一类茶饮店少23%-30%。在客单价难有打破的情况下，绿茶餐厅如今的翻台率惟有3.05次/天，原材料及耗材、职工、使用权折旧和房钱关系开支等成本共计占比达76.4%，单店能否盈利更多取决于门店选址和后续考究化运营。

　　基于过往投资纪录简单推算，在国内开设的绿茶餐厅平均每家本钱开支和筹画开支约为240万元至370万元，在国外约为600万元至1500万元，535家国内新增门店28家国外新增门店投资总成本最高可达24亿元。几经筹备上市募资未果，绿茶唯有效筹画所得现款陆续延长，重金钱直营形态导致公司债务激增。

　　2021-2024年前9个月，绿茶集团因门店装修、购买食材及招聘雇员而酿成的买卖特殊他应酬款项翻了1.57倍至5.35亿元，因餐厅租借而产生的租借欠债即期部分由1.84亿元涨至2.32亿元，两项债务占各期流动欠债的比例保捏在96%险阻。截止2024年9月30日，绿茶的租借欠债总额已增长至9.82亿元，其中近四成为2年内要付清的房钱。而公司的现款及现款等价物惟有2.08亿元，较2023年末减少41.6%。

　　账面资金骤降吃紧，首创东说念主鸳侣却还在上市前等分了大部分利润。招股书娇傲，2023年5月绿茶集团董事会宣派给鼓动Time Sonic、Partners Gourmet及Longjing Memory Limited的3.50亿股息，已于2024年6月以公司可动用现款结清。本次股息派发金额比2022年及2023年经鬈曲净利润之和还多2200余万元，约占2023年流动资金超98%。

　　在派发对象中，Time Sonic的最终受益东说念主为首创东说念主王勤松和路长梅鸳侣名下的绿茶家眷相信Vistra Trust，捏股比例约为65.8%。Longjing Memory Limited则由公司高管和高等职员组成，包括担任副总裁的路长梅弟妇、担任财务总监兼董事会书记的王勤松侄子。换而言之，3.50亿元的股息中，约有2.51亿元流向首创东说念主家眷口袋。

　　一边激动现款分成，一边积极上市募资，绿茶集团究竟缺不缺钱？功绩疲软筹画成果不济，下千里商场小店形态远景不解，港股投资者还会为其买单吗？

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包袱裁剪：公司不雅察

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